6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《意见》）。《意见》核心内容为，设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。根据规划，前期已上市的存量未盈利企业与新上市未盈利企业，将统一纳入科创成长层，层内股票简称后缀统一标注“U”，这一举措标志着暂停近2年的科创板IPO第五套标准重启。

　　此次科创成长层的设立，在资本市场包容性改革进程中具有里程碑意义，主要体现在两大关键维度。其一，本轮改革大幅拓宽了第五套标准的适用边界，将人工智能、商业航天、低空经济等代表新质生产力的新兴行业纳入其中，这清晰传递出证监会坚定支持“硬科技”发展的政策导向。其二，配套改革同步发力，《科创板上市公司自律监管指引第5号科创成长层（征求意见稿）》聚焦差异化监管，旨在强化针对性风险提示，切实保障投资者合法权益；《发行上市审核规则适用指引第7号预先审阅（征求意见稿）》则着力平衡科创企业信息公开与商业秘密保护的矛盾。此外，《意见》还试点引入资深专业机构投资者制度，多管齐下为科创企业上市保驾护航，可见第五套标准的重启绝非简单回归，而是经过系统性、实质性优化后的“升级再出发”。

　　现行科创板第五套标准的核心指标为：预计市值不低于人民币40亿元；主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。从上市时未盈利的54家（其中20家为通过第五套标准上市）科创板企业来看，包容性制度已经取得了阶段性成果。证监会披露的信息显示，这54家上市公司中有22家上市后盈利，成功“摘U”；20家医药生物企业中有19家实现核心产品上市。

　　作为资本市场支持科技创新的前沿阵地与制度“试验田”，科创板肩负重任。但需正视的是，先进技术研发面临周期漫长、投入高昂、结果高度不确定等挑战，投资风险显着高于一般企业，亟需投资者与企业协同分担。在此背景下，政策的可预期性与稳定性对企业决策而言至关重要。此次设置科创成长层，无疑为具备上市潜力的科创企业点亮了清晰的资本化道路。以IPO预先审阅机制为例，其将有效消除企业对商业秘密过早泄露的顾虑；对于获得明星机构投资的企业，合理披露相关信息也有助于提升上市成功率。随着资本化路径日益明晰，企业上市需求将被充分激发，进而为资本市场注入源源不断的优质资产。

　　不过，《意见》虽已发布，后续仍有诸多细节亟待明确。以新纳入的人工智能、商业航天、低空经济等行业为例，如何精准界定“技术有较大突破、商业前景广阔”尚无统一标准，不同行业特性决定了评判指标难以一概而论。可以预见，《意见》落地后，各行业首例IPO企业将成为标杆，其示范效应值得市场翘首以盼。

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